中金：鋼鐵反內卷值得期待 供給出清有望提速

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，展望2026年，地產拖累或改善，基建實物工作量或將加速落地，但海外需求或受抑制，鋼廠在較高經營獲現壓力下供給亦難見大幅收縮，內需的結構性改善難遏鋼價下行，黑色產業價格或向下端尋求新“均衡”。

行業發展格局上看，26年鋼鐵反內卷值得期待，供給出清有望提速，結構性機會值得重視。特鋼作為關鍵材料國產化替代正迎來加速拐點，行業盈利能力有望提升，估值中樞有望上移。

中金主要觀點如下：

黑色系價格向下探尋新均衡

2026年地產拖累或改善，基建實物工作量或將加速落地，但海外需求或受抑制，鋼廠在較高經營獲現壓力下供給亦難見大幅收縮，內需的結構性改善難遏鋼價下行，黑色產業價格或向下端尋求新“均衡”。

中性假設下，預期2026年螺紋鋼/熱卷/冷軋板價格中樞下行至2960/3050/3850元。

隨著低成本鐵礦石新建產能持續釋放、蒙煤進口量逐步提升，爐料價格下行周期有望延續，鋼企購銷兩端差價有望逐步擴大，黑色系利潤分配將向成材端偏斜。

中性預期下，測算2026年螺紋鋼/熱卷/冷軋板噸毛利中樞為127/66/346元(同比+77/18/29元，近十年噸毛利中位數為245/129/537元)。

行業新變革，反轉新驅動

中金認為，鋼鐵行業正迎來“減量提質”的發展新階段，格局變革，分化加劇，龍頭有望率先走出行業低谷，實現底部反轉：

1)普鋼：25版產能置換政策趨嚴，新版行業規范條件有望推動行業分級管理，超低排放改造等綠色指標有望成為差異化產量調控新抓手，26年鋼鐵反內卷值得期待，供給出清有望提速，結構性機會值得重視。

2)特鋼：作為“十五五”開局，預期2026年國內制造業有望維持較高景氣，國家鼓勵科技創新，對先進制造業加大投資力度，疊加貿易摩擦帶來的外部效應，關鍵材料國產化替代正迎來加速拐點，有利于行業資源向高附加值領域聚集，有利于提高特鋼企業綜合競爭力，特鋼行業盈利能力有望提升，估值中樞有望上移。

風險因素

政策落地不及預期；建筑業景氣度恢復不及預期；鋼材出口存在不確定性。

來源：和訊財經